紅酒投資真的有利可圖嗎？
對(duì)于美食愛(ài)好者來(lái)說(shuō)，紅酒絕對(duì)是財(cái)富；但事實(shí)上，它們也是一筆金融資產(chǎn)。巴黎HEC商學(xué)院MBA金融教授克里斯多夫·斯帕杰爾（Christophe Spaenjers）和他的合作者對(duì)波爾多頂級(jí)酒莊出產(chǎn)的紅酒在過(guò)去一個(gè)世紀(jì)的價(jià)格進(jìn)行了研究。研究表明，除了帶來(lái)美好的味覺(jué)體驗(yàn)，葡萄酒也可能帶來(lái)可觀的經(jīng)濟(jì)收益，甚至比其他傳統(tǒng)投資更高的回報(bào)。
和債券、股票或者房地產(chǎn)等傳統(tǒng)投資不同，葡萄酒并不會(huì)帶來(lái)利息或者分紅。但好的葡萄酒已經(jīng)成為“高凈值”人群投資的目標(biāo)——他們甚至?xí)谂馁u會(huì)上花費(fèi)數(shù)百上千歐元，只為買下一瓶著名酒莊出產(chǎn)的好酒。
古董酒更是一種特殊的財(cái)產(chǎn)，就像其他可以收集的物品，如藝術(shù)品、小提琴、郵票，它為收藏者帶來(lái)情感上的愉悅感，這并不能簡(jiǎn)單地被金錢衡量。所以，在將葡萄酒定義為投資對(duì)象時(shí)，其總回報(bào)應(yīng)該是金融和非金融回報(bào)的總和。葡萄酒同樣有一個(gè)生命周期，斯帕杰爾教授和倫敦商學(xué)院的Elroy Dimson，以及美國(guó)范德堡大學(xué)的Peter Rousseau曾就“葡萄酒作為投資品的價(jià)值”發(fā)表過(guò)一篇研究論文，在其中，他們提出了一個(gè)很有意思的觀點(diǎn)：“葡萄酒擁有者的非金融回報(bào)，也就是情感上的愉悅感可能會(huì)隨著這種葡萄酒變得越來(lái)越稀有或者變得不可飲用而改變，這種情感上的轉(zhuǎn)變會(huì)反應(yīng)在葡萄酒的價(jià)格上?！?
葡萄酒價(jià)格不僅反應(yīng)葡萄酒的品質(zhì)
優(yōu)質(zhì)葡萄酒的價(jià)格在葡萄酒生命周期中如何影響其金融回報(bào)？你可以憑直覺(jué)想到一些影響因素：例如，對(duì)一瓶古董葡萄酒來(lái)說(shuō)，它是否出自波爾多的“一級(jí)產(chǎn)區(qū)”（一級(jí)葡萄園）?！耙砸黄?982年出產(chǎn)的頂古董酒為例，你可以指望它的價(jià)值隨著酒的成熟度而不斷升值，30到40年后，它完全成熟，價(jià)格趨于穩(wěn)定，然后再接下來(lái)的幾十年里，它開(kāi)始變得不可飲用，但價(jià)格卻會(huì)不斷攀升——因?yàn)榇藭r(shí)它已經(jīng)成為一件純收藏品?！彼古两軤柦淌诮忉尩馈?duì)于好酒的價(jià)格斷定似乎很容易，然而對(duì)于不好年份出產(chǎn)的低質(zhì)酒來(lái)說(shuō)（“低質(zhì)”是一 個(gè)相對(duì)概念，這里的所說(shuō)的酒依然是拉菲或者瑪歌這樣的知名酒莊出產(chǎn)的葡萄酒）這種價(jià)值軌跡依然有效?！耙黄康唾|(zhì)且年份不長(zhǎng)的古董酒并沒(méi)有太大升值空間，收 益相對(duì)較少，但一旦它成為純粹的收藏品，其價(jià)值就會(huì)隨著年份的增長(zhǎng)而攀升，因?yàn)槊總€(gè)人都想要一瓶年份久遠(yuǎn)的拉菲?！?斯帕杰爾教授說(shuō) 。對(duì)于很老的葡萄酒，其本身的品質(zhì)對(duì)價(jià)格的影響甚至更?。阂黄?917年的葡萄酒并不會(huì)被買來(lái)飲用，而只是為了讓某個(gè)收藏顯得更完整。
一個(gè)世紀(jì)的價(jià)格走勢(shì)揭示葡萄酒投資的奧秘
斯帕杰爾教授和他的合作者們研究了波爾多高端葡萄酒在過(guò)去一個(gè)世紀(jì)的價(jià)格，他們發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)證實(shí)了之前的猜測(cè)。不過(guò)材料的收集并不容易。三名研究者梳理了佳士得拍賣行和倫敦酒商Berry Bros.的交易記錄，獲取了波爾多五大酒莊——侯伯王（Haut-Brion）、拉菲（Lafite-Rothschild）、 拉圖（Latour）、瑪歌（Margaux）和 木桐（Mouton-Rothschild）出產(chǎn)的葡萄酒的價(jià)格。其中，他們遇到的最昂貴的一瓶葡萄酒價(jià)值8000英鎊，而近些年的葡萄酒均價(jià)則為每瓶750英鎊，或者說(shuō)，低于1000英鎊?！斑@或許是葡萄酒的高端市場(chǎng)，但是相比較而言，藝術(shù)品市場(chǎng)的價(jià)格高很多。”斯帕杰爾教授指出。研究者發(fā)現(xiàn)，深入研究這些葡萄酒莊園的歷史會(huì)很有啟發(fā)，然而，他們并不能將任意一瓶古董酒作為樣本。不過(guò)他們從多渠道獲得的大量數(shù)據(jù)中做到了這點(diǎn)。通過(guò)將數(shù)以萬(wàn)計(jì)的葡萄酒價(jià)格和葡萄酒年份聯(lián)系在一起，他們創(chuàng)造了一個(gè)20世紀(jì)初到2012年的葡萄酒金融回報(bào)計(jì)算模型。他們的研究還揭示了，在過(guò)去的一個(gè)世紀(jì)里，葡萄酒是一項(xiàng)健康的投資——至少在金融層面。
一項(xiàng)吸引人的投資
研究者預(yù)計(jì)，波爾多葡萄酒從20世紀(jì)初到2012年的年度回報(bào)率為5.3%，高于政府債券、郵票或者藝術(shù)品。葡萄酒需要合適的儲(chǔ)存條件和保險(xiǎn)，但即便是算上保險(xiǎn)和儲(chǔ)存的費(fèi)用，其金融回報(bào)依然可以達(dá)到4.1%。很有趣的是，研究者發(fā)現(xiàn)葡萄酒在20世紀(jì)上半葉并不會(huì)帶來(lái)任何金融回報(bào)，但此后價(jià)值開(kāi)始上漲。而且，葡萄酒的價(jià)格變化會(huì)與經(jīng)濟(jì)衰退同步，例如，在20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)期間，葡萄酒價(jià)格下跌，在90年代則反映出當(dāng)時(shí)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，以及對(duì)于奢侈品消費(fèi)的需求?！斑@很復(fù)雜，”斯帕杰爾教授承認(rèn)，“一方面，在股市上虧損的投資者可能并不愿意涉足葡萄酒或藝術(shù)品投資，但另一方面，他們可能也在尋找其他的投資介質(zhì)。”全球化和不斷加劇的收入差距都促進(jìn)了葡萄酒消費(fèi)量的上升，尤其是波爾多葡萄酒。斯帕杰爾教授認(rèn)為，專業(yè)投資基金會(huì)專門投資法國(guó)葡萄酒，80%或 更多的資金被投資于最頂尖的八座波爾多酒莊。他還補(bǔ)充道，近些年正是中國(guó)投資者和收藏者的需求驅(qū)動(dòng)了波爾多葡萄酒價(jià)格的飛漲。簡(jiǎn)單的投資回報(bào)并不足以解釋 中國(guó)投資者的熱情。我們必須考慮銷售奢侈葡萄酒的期望利潤(rùn)，以及擁有這些奢侈葡萄酒所帶來(lái)的樂(lè)趣和自豪感——收藏者會(huì)向他人說(shuō)：“讓我給你看下我收藏的拉 菲。”畢竟，這些奢侈葡萄酒的象征意義并不是其他物品可以替代的。
研究的實(shí)際運(yùn)用
這一研究的核心貢獻(xiàn)是建立了獨(dú)一無(wú)二的葡萄酒價(jià)格數(shù)據(jù)庫(kù)——長(zhǎng)期以來(lái)，阻礙葡萄酒投資研究的一個(gè)主要障礙就是缺少這樣的數(shù)據(jù)庫(kù)和描述價(jià)格走勢(shì)的數(shù)據(jù)模型。雖然研究者制定的這一模型并不具有預(yù)見(jiàn)作用，不過(guò)斯帕杰爾教授說(shuō)，如果要給一個(gè)數(shù)字，他個(gè)人希望葡萄酒投資的收益率可以繼續(xù)保持在4%左右。“人們對(duì)葡萄酒口味喜好的轉(zhuǎn)變并不像藝術(shù)品那么明顯：波爾多葡萄酒已經(jīng)流行了很長(zhǎng)時(shí)間并且還會(huì)繼續(xù)流行。”他說(shuō)。
